Giỏ hàng

Phương pháp đầu tư cổ phiếu VHC - Công ty xuất khẩu thủy sản cá tra lớn nhất Việt Nam

I. NGÀNH THỦY SẢN: CÁ TRA PHÙ HỢP VỚI XU HƯỚNG BẢO VỆ SỨC KHỎE TRÊN THẾ GIỚI

1. Thị trường chính của cá tra Việt Nam là Mỹ, Trung Quốc, châu Âu.

2. Xu hướng bảo vệ sức khỏe chuyển đổi từ cá thịt đỏ sang cá thịt trắng đang dần chuyển đổi mặc dù tốc độ tăng chưa mạnh.

3. Cá tra Việt Nam có lợi thế tuyệt đối so với các đối thủ Ấn Độ, Philippines( chất lượng cá tốt hơn).

4. Chiến tranh thương mại diễn ra, cá rô phi của TQ bị áp thuế nặng khi xuất khẩu vào Mỹ.

Vì vậy với tầm nhìn dài hạn, lượng cầu tiêu thụ cá tra sẽ có tăng trưởng ở mức vừa phải, trung bình thấp.

*khó khăn với ngành cá tra nói chung:

Dịch bệnh Covid19 khiến cho:

1. Cầu cá tra thấp do tiên dùng giảm

2. Chi phí xuất khẩu tăng cao hơn do kiểm soát dịch bệnh

3. Cá tra duy trì mức thấp khiến cho người nuôi cá đang lỗ 4-5k/kg

Chu kỳ cá tra thường khoảng 2-3 năm lên rồi 2-3 năm xuống phụ thuộc vào nhu cầu tiêu thụ thay đổi và vùng chăn nuôi tăng giảm theo phong trào. Chu kỳ giảm giá cá thấp theo FinPro đánh giá sẽ kéo dài đến hết 2020( dài hơn 1 năm so với thông thường). Điểm trũng lợi nhuận của cá tra dự kiến đến cuối năm 2020. 

 

II. PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ VHC

1. Tổng quan và lợi thế cạnh tranh của VHC

* Chi phí sản xuất đang có xu hướng giảm do quy trình khép kín mang lại hiệu quả cao từ khâu con giống, thức ăn đến kiểm soát dịch bệnh tốt.

* Công ty có quy mô sản xuất lớn, khép kín, hiệu quả.

* Mảng Collagen và Gelatin đi vào hoạt động 3/2015 đang phát triển mạnh mang lại khoảng 220 tỷ LNST năm 2019 và có thể đóng góp 300 tỷ LNST năm 2020 khi mà nhà máy Collagen Nano đi vào hoạt động.

* Con giống sẽ là yếu tố then chốt cho tính cạnh tranh về chất lượng, hiệu quả cho Vĩnh Hoàn. 220ha dự án giống công nghệ cao sẽ được đưa vào hoạt động.

* Bộ thương mại Hoa Kỳ công bố thuế chống bán phá giá đối với sản phẩm tại Filet đông lạnh từ Việt Nam lần thứ 14, Vĩnh Hoàn được hưởng lợi với mức 0%.

* Đặc biệt Vĩnh Hoàn đã vượt qua được chương trình thanh tra chất lượng sản phẩm của Mỹ.

* Mạng lưới khách hàng lâu năm Mỹ là một lợi thế.

2. VHC - Công ty xuất khẩu thủy sản cá tra  lớn nhất Việt Nam

* VHC luôn đứng vị trí dẫn đầu trong bảng xếp hạng những công ty xuất khẩu cá tra lớn nhất Việt Nam trong 10 năm trở lại đây, trong khi đó có sự biến động lớn trong TOP 4 DN còn lại.

* Vùng nuôi cá của VHC được chia rộng trên nhiều tỉnh, khu vực khác nhau giúp giảm thiểu rủi ro cho thời tiết và dịch bệnh. Chủ yếu nằm ở các khu vực Đồng Tháp, Tiền Giang, An Giang, Bến Tre, Long An.

* Trong cơ cấu LNST 2020 của VHC, 83% đến từ hoạt động thủy sản, và khoảng 17% đến từ mảng sản phẩm bổ sung( Collagen và Gelatin). Nhờ sự tăng trưởng mạnh của dòng sản phẩm bổ sung giúp hoàn chỉnh chuỗi giá trị của VHC và giảm thiểu rủi ro, giảm thiểu tính chu kỳ của doanh nghiệp.

* Trong năm 2019, tổng diện tích vùng nuôi là 625 ha( tăng 40% so với năm 2018). Tỷ lệ tự chủ vùng nuôi chiếm 65%. Đây là điểm thú vị của VHC có thể tự chủ phần lớn nguyên liệu, giảm thiểu rủi ro thua lỗ nếu giá cá tra giảm mạnh từ cuối 2019 - nửa đầu 2020.

* Kỳ vọng LNST thuộc công ty mẹ năm 2020 của VHC đạt mức 800 tỷ đồng( giảm 32.15%), ÉP đạt 4.396đ. Nguyên nhân đến từ: 1. Nhu cầu tiêu thụ cá tra có thể giảm 15% do Covid19; 2. Giá bán tiếp tục duy trì ở mức thấp như đầu năm 2020 khiến cho mảng chăn nuôi cá lỗ 100-200 tỷ đồng. Nhưng bù lại Collagen sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh LNST năm 2020 có thể đóng góp lên tới 280 tỷ đồng. Đây cũng chính là lý do giúp VHC vẫn duy trì được mức biên lợi nhuận ròng 12% so với các doanh nghiệp khác chỉ 5% đổ lại.

3. Đánh giá sức khỏe tài chính của VHC

Cơ cấu nguồn vốn VHC an toàn với nợ vay/VCSH chỉ 16.19% thấp nhất ngành. Nguyên nhân do nợ vay này càng giảm vì dòng tiền từ lợi nhuận mang lại lớn bên cạnh đó VCSH ngày càng tăng từ lợi nhuận giữ lại.

Tỷ lệ chiếm dụng vốn duy trì ở mức thấp do đặc thù ngành xuất khẩu nhiều( VD:VCS)

Đánh giá chung: Sức khỏe tài chính của VHC rất tốt.

4. Khả năng sinh lời của VHC tăng giảm theo chu kỳ

Doanh thu của VHC khá biến động do nguyên nhân chu kỳ giá cũng như tiêu thụ trồi sụt theo chu kỳ 2-3 năm lên và 2-3 năm xuống.

LNST cũng biến động nhưng theo hướng tích cực hơn, doanh thu tăng, lợi nhuận tăng mạnh hơn, doanh thu giảm thì lợi nhuận vẫn duy trì cao hơn mức thấp trong lịch sử do VHC có tiềm năng mảng Collagen rất hiệu quả khi mảng cá vẫn đang biến động mạnh.

ROE của VHC tuy giảm nhưng vẫn ở mức tối thiểu là 16% năm 2020 khá hấp dẫn ở điểm trũng của chu kỳ.

Hiệu quả kinh doanh suy giảm mạnh do đang vào chu kỳ kinh tế và chu kỳ cá tra kéo dài từ 2019-2020, dự kiến có thể kéo dài đến đầu năm 2021.

5. VHC kiểm soát dòng tiền tốt

Dòng tiền kinh doanh tốt duy trì tương đương LNST

Dòng tiền đầu tư âm lớn đến từ đầu tư gia tăng chất của hệ sinh thái khép kín từ cá giống - vòng nuôi - thương phẩm và phụ trợ (Collagen)

Dòng tiền tài chính âm chủ yếu do trả nợ vay dần và cổ tức

6. Cơ cấu thị trường xuất khẩu của VHC

Mỹ vẫn đóng vai trò trọng tâm với hơn 54% tổng kim ngạch xuất khẩu.

Tiếp đến là TQ, Châu Âu và Canada

Vì vậy bao giờ Mỹ cơ bản khống chế được dịch bệnh thì VHC sẽ trở lại mạnh mẽ( dự báo 2022)

7. Dự phóng kết quả kinh doanh của VHC thận trọng

Định giá mảng cá của VHC: 30,430đ/cp

Định giá mảng Collagen và Gelatin: 24,165đ/cp

=> Giá nội tại của VHC: 54,595đ/cp

 

III. KẾT LUẬN & KHUYẾN NGHỊ CHO VHC

1. VHC là cổ phiếu đầu ngành thủy sản Việt Nam với thương hiệu mạnh, chất lượng cao.

2. Collagen và Gelatin là nhân tố đặc biệt giúp VHC trở thành doanh nghiệp thực phẩm công nghệ cao( không còn là doanh nghiệp gia công).

3. 2020 khả năng rất cao là đáy của KQKD VHC khi giá cá có thể tăng cuối 2020, sản lượng tiêu thụ có thể phục hồi từ quý 1/2021

Khuyến nghị: VHC xứng đáng là là cổ phiếu nằm trong danh mục đầu tư trung hạn cho các NĐT( không nên đầu tư dài hạn vì cá tra thường có chu kỳ 2 năm)

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Nguyễn Đình Hải - TPĐT - VPS Hội Sở

Phone/Zalo: 0357731889 - Liên hệ tư vấn & Mở tài khoản miễn phí.

Ưu đãi miễn phí giao dịch phái sinh và cơ sở, lãi Margin cực thấp từ 7.5% ở hầu hết các mã.

Tham gia ROOM tư vấn ngay: zalo.me/g/bnyzmi725

Facebook Zalo Hotline Top